（原标题：货拉拉IPO：总财富 27.28亿好意思元樱井莉亚作品，欠债总数53.64亿好意思元，若未得胜上市会如何？）
文/曦一
裁剪/渔人
起原/万点商议
近期，货拉拉在港交所更新陈述稿，并表现2024年中期功绩，联席保荐东谈主为高盛、好意思银证券、摩根大通。由于可赎回可换股优先股存在，是以领域2024年6月30日，货拉拉处于资不抵债的状态。即货拉拉总财富为 27.28亿好意思元的情况下，其欠债总数高达53.64亿好意思元。
若得胜上市，货拉拉可赎回可换股优先股将调度成平常股，其资不抵债的状态将逆转。但要是货拉拉未能得胜上市，会如何样？
另外，货拉拉尽管讲述期内功绩蛊惑增长，但职工东谈主数却呈下落趋势。
功绩增速能否保握？
天然偶尔能看到货拉拉出海加快的报谈，但货拉拉2021年至2023年以及2024年上半年（下称“讲述期”）大大批收入如故来自境内。货拉拉讲述期内商业收入永别为8.45亿好意思元、10.36亿好意思元、13.34亿好意思元、7.09亿好意思元，其中境内收入占比永别为89.1%、90.4%、91.2%、90.7%。
货拉拉境内收入主要由三块组成。这三块永别是货运平台服务、多元化物流服务、升值服务。
货运平台服务主要指，通过在线平台匹配及履行商户和司机之间的货运来回。收入主要来自司契机员费及司机履行完运载订单后向其收取的佣金。该业务为货拉拉最大的收入起原，讲述期内关系境内收入永别为4.09亿好意思元、5.66亿好意思元、7.78亿好意思元、3.8亿好意思元。受货拉拉模式变化影响，自2022年起，该业务佣金收入占比跳动司契机员费。
货拉拉多元化物流服务主要包括，为大型企业商户履走时载订单，并通过在线平台提供其他接济服务；履行个东谈主用户或企业商户提议的零担运载订单；搬家服务等。
值得一提的是，货拉拉因为佣金被关联部门列入要点谋划。比如，安徽省交通运载厅2024年7月公布《2024年1-6月份省厅交通运载要点职责完成情况》。其中谈及，组织货拉拉等平台公司召开了约谈提醒会，督促企业落实主体拖累，切实裁汰过高抽成比例，保障司机和乘客正当权益，促进企业合规谋划。
此前2023年11月23日，交通运载部举行例行新闻发布会。交通运载部运载服务司副司长韩敬华在会上暗意，为塌实鞭策货车司机权益可贵和服务保障，交通运载部选择一系列递次。其中包括，推动裁汰货运平台企业过高抽成。督促货拉拉、快狗打车、滴滴货运等主要互联网谈路货运平台企业裁汰过高抽成比例或会员费上限，保障货车司机合理办事报恩。
另外，2023年11月3日，交通运载新业态协同监管部际联席会议办公室约谈货拉拉，并对满帮集团、滴滴货运、快狗打车等平台公司进行了提醒。约谈针对货拉拉在谋划治理方面存在的越搅扰题，条款货拉拉立即落实约谈条款，选择针对性递次，确保全面整改到位。约谈强调，各平台公司要进一步健全企业谋划决策机制和客服体系，流畅司机利益诉求渠谈，完善处理机制，切实保障司机正当权益。
在此布景下，货拉拉对于司机的会员费和佣金会受到如何样的影响？
货拉拉的升值服务则包括车辆租售服务，以及向司机提供的一系列其他升值售后服务，举例动力服务和信贷责罚决策等。
2024年5月，货拉拉推出最高额度20万元的借款居品“圆易借”，并与握牌金融机构如立时破钞等伸开和谐。但圆易借上线不及半月，货拉拉就下架了APP内的借款进口。据彼时媒体报谈，货拉拉给出的阐扬是“系统进行可贵升级，具体上线时间恭候见告”。
需要指出的是，货拉拉在近期更新的港股陈述稿中暗意，“为更专注于咱们的中枢业务，咱们已拒绝在线小额信贷责罚决策服务，且不会以任何体式开展该等服务。”
谋划利润方面，货拉拉2021年至2023年以及2024年上半年永别为-6.61亿好意思元、262.9万好意思元、3.22亿好意思元、1.78亿好意思元。其中2023年和2024年上半年的同比增速永别为12159.11%和39.13%。
推动货拉拉谋划利润扭亏为盈的主要力量之一为，销售及营销开支的减少。讲述期内，货拉拉销售及营销开支永别为6.73亿好意思元、1.98亿好意思元、1.79亿好意思元、8602.5万好意思元。其中2023年相较2021年减少了约4.94亿好意思元，下落约73.39%。货拉拉销售及营销开支包括商户扣头及司机推选费、在线及线下促销及告白开支、职工老本等。其中商户扣头及司机推选费指，货拉拉的货运平台服务向商户提供的扣头，及向将新司机推选至平台的司机推选费。在线及线下促销及告白开支则是指在线告白及线劣品牌现实（如贴图营销）的开支。
这里有一个猜疑，若有“新玩家”过问或“老玩家”发力，货拉拉是否需要提高扣头和宣传力度？从音书层面来看，2024年4月，即时配送平台UU跑腿通告推出旗下专科的同城拉货平台——UU货运，勤劳于为用户提供整车送货、大小件快送等一站式的货运服务。据北京后生报7月报谈，UU货运作出了“会员费不高于同业的一半”的欢跃。UU跑腿品牌首创东谈主乔松涛暗意：“佣金方面，咱们欢跃昔日一年内不跳动5%，十年内不跳动10%。咱们的逻辑是低毛利率运营，把利润沿途让出去。”
另外，滴滴温煦丰APP上均有货运服务的选项，既有整车也有零担。况且，滴滴温煦丰APP上也均有搬家服务。
制服下的诱惑若未得胜上市会如何？
需要指出的是，陈述稿知晓，平台上的司机并非货拉拉的职工，货拉拉视平台司机为稀少承包东谈主。对于这块有一项风险指示，即尽管货拉拉觉得笔据现行的中王法律章程，货拉拉毋须为于平台上运营的司机交纳社会保障及住房公积金，但货拉拉无法保证该等法律章程昔日不会发生变动。倘发生该等变动且货拉拉须为司机作出该等供款，则可能对货拉拉的谋划功绩及财务气象产生不利影响。
另外，货拉拉在功绩增长的情况下，其职工东谈主数却呈下落趋势。2022年至2023年以及2024年上半年的各期期末，货拉拉职工东谈主数永别为10718东谈主、10152东谈主、9754东谈主，2024年6月30日相较2022年12月31日减少964东谈主。
从细分来看，货拉拉2024年6月30日销售、营销及业务发展的职工东谈主数为5536东谈主，相较2022年12月31日减少986东谈主。况且，货拉拉2022年销售及营销开支中的职工老本为 2992.6万好意思元，相较2021年减少49.59%。
那么，在关联东谈主员减少的布景下，货拉拉功绩增速能否保握？
这次港股IPO，货拉拉天然莫得在现在的陈述稿中列出具体的数据，但其拟募投花样包括，“将用于在昔日三至五年进一步投资于研发，以握续开发及栽种咱们的本领基础要领，因为本领是本公司以及启动货运的中枢身分。”
但货拉拉研发东谈主员东谈主数却呈下落趋势。2024年6月30日，货拉拉研发东谈主员为1593东谈主，相较2022年减少232东谈主。
据招股书知晓，领域现在，货拉拉完成多轮融资，蛊惑到了一些知名的大型投资公司的喜欢。不外，部分评测机构觉得货拉拉频年估值“缩水”。比如，在2024年胡润巨匠独角兽榜单中，货拉拉的估值相较2023年缩水27.78%。
财富欠债表方面，领域2024年6月30日，货拉拉总财富为 27.28亿好意思元的情况下，其欠债总数高达53.64亿好意思元。主要原因是，货拉拉可赎回可换股优先股多达46.91亿好意思元。
笔据商定，货拉拉若得胜上市，这部分可赎回可换股优先股将不再分类为欠债，而将分类为权益。货拉拉资不抵债的气象将瞬息逆转。
但若货拉拉未能得胜上市，则其情况值得探讨。
笔据条约，货拉拉在提交上市请求后，关联赎回权不再可专揽。不外，若IPO遭悲悼、断绝或失效，或货拉拉未能于初次提交日历起计24个月内完成合阅历上市，则关联赎回权还原可专揽。
那么，要是对方专揽赎回权，货拉拉会受到如何样的影响？
股权架构方面，货拉拉拟在上市完成后取舍不同投票权架构，即分AB股，其中A类股专揽十票的职权，B类股则专揽一票的职权。对此，货拉拉在陈述稿中暗意，这么作念是为了让首创东谈主周胜馥对本公司专揽投票领域权。
值得一提的是，2021年3月至2022年12月，周胜馥永别对外转让货拉拉的部分股权，来回对价整个1.65亿好意思元。况且，2023年2月，货拉拉以6572万好意思元向周胜馥回购114.16万股，单价为每股57.57好意思元。据此假想樱井莉亚作品，周胜馥照旧“套现”约2.31亿好意思元。